海航激进扩张后卖卖卖　重返航空主业

最近，海航集团在前往“出售”的路上停了下来。今年10月，在股东大会否决了以13亿元人民币左右的价格从北京海航大厦转让万科的提议后，海空基地10月19日公开宣布，拟出售深圳海航城项目100%的股份，价值138.5亿元。此外，据报道，海航正在为其以外的9个项目寻找买家。

事实上，自2017年下半年以来，总资产超过万亿元的海航集团(HNA Group)通过杠杆并购，突然遭遇了流动性危机和更大的债务压力。在现金流紧张的同时，海航正常支付燃料的能力甚至受到影响。因此，海航出售了多笔收购，以应对其前所未有的债务和运营危机。在这种困境下，海航再次意识到了把重点放在航空主业和海航健康发展的重要性。

扩大到高债务以出售出售

2015年，海航首次进入世界500强，在2017年迅速跃居世界500强，成为航空、酒店、旅游、房地产、金融、物流、科技等众多行业的佼佼者。海航集团董事长陈峰甚至说："到2025年，海航将进入世界500强。"

海航资产的激增源于其大规模收购。根据新闻，2015年至2017年，海航在国内和国际市场频繁出现重汽。希尔顿集团、德意志银行和其他知名跨国公司以及上海外滩、香港启德区、纽约曼哈顿等已经成为海航的"猎物。"，为期三年，花费了50亿美元的收购。

6月5日，海航集团副主席兼首席执行官Tan先生在接受采访时说，30%的海航资产在海外，超过50%的收入给集团，这允许海航拥有足够大的质量，以利用本组织海外的并购重组结构。

然而，大规模高杠杆并购背后的潜在金融风险.海航的并购大多来自各大银行的信贷贷款，其中8家银行对海航集团的信贷额度高达8000亿美元。

分析表明，海航集团的资本运作路径为银行贷款购买、抵押贷款收购和扩张、资产证券化、债务、固定增加等直接融资，其次是扩张，因此流通性。当银行的杠杆被拧紧时，巨大的债务问题将暴露出来。

2017年6月22日，银监会要求银行对海航、万达、安邦等企业的海外投资贷款进行风险检查。几天后，海航斥资4.15亿美元收购GEE 34.9%股份的计划失败。已经取得了长足进步的海航集团(HNA)自那以后陷入了困境。

自去年下半年以来，海航迅速从“买卖”转变为“卖出”，国内外资产经常为现金流而出售。

据统计，2017年下半年，海航共披露了30起资产处置事件，总额超过30亿美元。这包括8月份出售75%的海上冷租赁，18亿元人民币，9月出售10.27%的印度印刷品，11月出售100%的Cartoon，以及集团在西班牙的1.14%的NH旅馆集团的1.14%，交易价格分别为100亿美元和1.6亿美元。海洋花园95%的股份以23亿美元出售。上述交易总额达627.6亿元.

根据以前的报道，海航掩盖了债务问题，甚至迫使政府和国有银行支持这些问题。但到去年年底，随着资本链高度紧张，标准普尔(S&P)连续下调海航信用评级，企业债券发行受阻，融资成本迅速上升，海航面临航空燃油违约和大规模裁员等危机症状，最终不得不公开承认存在金融危机。

4月27日晚，海航集团发布了一份审计报告，显示截至2017年底，海航总资产1.23万亿元，同比增长21.31%，总负债740亿美元，同比增长22.04%。据声明，截至2017年底，海航在剩余货币基金中拥有176.239亿元人民币，其中包括人民币48.164亿元。在负债方面，其短期借款为126.62亿元，当年到期的非当期债务为55,811亿元，确认了海航集团的紧资本链。

海外资产房地产项目是此次销售的重点。

17年的抛售只是海航大甩卖的开始。2017年12月19日，《华尔街日报》报道称，海航寻求出售价值60亿美元的海外物业，将出售的物业包括曼哈顿、伦敦和旧金山的办公大楼、法属波利尼西亚的度假村以及在澳大利亚的建筑。

据报道，该公司仍在为其9个海外项目寻找买家。这九个项目是：伦敦路透社大楼、铁狮门一期哈德森螺旋项目、铁狮门二期布鲁克林惠勒项目、铁狮门第三期布鲁克林梅西项目、纽约曼哈顿卡萨马酒店、大溪普尔拉鲁吉酒店、墨尔本AH五星级培训中心、唐瑞亚酒店和布鲁塞尔辞职案。

根据统计，海航出售的资产涉及旅游项目、房地产项目、机场股权、飞机、物流公司权益以及银行、证券、保险等金融资产，主要是境外资产和房地产项目，交易规模超过一半。到2018年，海航加快了海外资产、房地产项目、酒店等业务销售流程。

2012年1月26日，海航集团香港国际投资集团有限公司宣布将2012年1月收购的悉尼地标性纽约办事处大楼出售给黑石集团，达2.05亿美元。2月份，海航美国房地产有限公司（HNAAmericanRealEstateCo.，Ltd.）是海航集团（HNAGroup）拥有的一家公司，在纽约曼哈顿（NewYork）的第六大道（NorthwoodInvestment）销售了1180号美洲大道。2016年2月13日和3月9日，香港国际建筑投资有限公司是由海航拥有的香港股份有限公司，于2016年11月至2017年1月共售出3个香港住宅地块，总额为22.32亿港元。

3月12日，该公司表示，计划以人民币193.3亿元的价格将两家房地产公司出售给该公司的子公司，这是首次公开出售国内房地产项目。此外，从3月1日至4月底，海航出售了希尔顿三家上市公司的大部分股份，总计约85亿美元。

今年下半年，海航资产的销售相对减少。

6月，诺斯伍德投资公司再度接手了海航位于美国旧金山的123 Mission St办公大楼，价格约3亿美元。这距离海航买下该处资产仅过去不到一年的时间。当月，据《华尔街日报》报道称，海航集团将出售位于美国纽约市公园大道245号（245 Park Avenue）写字楼的部分股权，买家为SL Green Realty。

在今年7月，海航基金会突然宣布，它将在武汉蓝海附近将80%的股份转让给万科公司，北京Hopu，转让价格为312万元。9月22日，海航控股计划继续将北京海航总部大楼转移到北京Hopu，价格约为1,299亿元人民币。然而，在10月15日的一次股东大会上，大多数股东拒绝了转让计划，辩称价格是低的，而不是最优的。四天后，海航宣布打算在深圳海航城项目中出售100%的股份，转让价格约为1,385亿元人民币。

据路透社报道，海航已经或打算在8月份的文件中向潜在投资者出售价值超过110亿美元的80多个房地产资产，以加速大幅减债。据不完全统计，海航自1月份以来已出售或同意出售价值近200亿美元的资产。

把重点放在航空主体上

2018年上半年，海航经常发布返回到主要行业的信号，强调"去房地产，去杠杆，把重点放在主要业务上"。根据知情人士的了解，海航集团主营业务的理念已固定，只有海航集团和海航两大板块为未来预留，或者仅保留租赁和信托业务。

海航集团目前有四个主要的工业部门：海航旅游、海航物流、海航资本、海航技术。根据2017年的公共统计，海航集团资产总额为1.5万亿美元，其中海航和海航物流占28%，33%，合计近1万亿美元；两者的营业总收入低于400亿美元，占52%。

达摩“财务报告”称，海航的去杠杆化回归主营业务的大收缩调整是应政府的要求进行的，总体思路最初是在今年早些时候确定的。海航集团(HNA Group)前董事长王锏今年4月在接受采访时表示：“海航集团(HNA Group)将通过多种手段，不断地去杠杆化和降低资产负债率，优化与主要行业无关、不盈利、不符合国家政策取向的资产。”

10月24日，在海航集团党委扩大会议上，陈锋还指出，海航要以航空运输业为核心，调整产业发展方向和结构，坚决促进企业转型和健康发展。

北京一家大型投资银行家分析了，在杠杆化、风险检测或面临更大的金融链压力的背景下，海航集团的高负债、杠杆扩张是其优先权。此外，疯狂的并购也带来了消化集成的问题，回到了主要的业务或不可避免的。

海航今年下半年的行动证实了这一点。6月初，海航控股公司宣布，计划收购西部航空公司、海航技术公司、海航公司和天宇航空培训公司，以扩大航空业，整合上下游产业链。同时，淡马锡等投资者为发动机维修投资项目筹集了70亿元。此外，海航集团还与京东集团达成战略合作，在物流、房地产、空运、冷链物流等领域推进电子商务物流的全球化战略。

然而，海航内部的“士气化”、“消化”以及外债压力等问题仍将极大地影响海航的转型和良性发展。据海航2018年半年度报告显示，海航在报告期内的总资产为1.1万亿美元，比年底下降9.53%，负债总额为6574亿欧元，同比增长10.74%。

7月8日，海南省副省长毛朝峰表示，要支持海航集团“聚焦航空主业和健康发展”。海航集团专门召集董事会讨论了航空运输安全等关键工作，在海上债务危机初步缓解后，回归航空主业是当务之急。

在出售多个资产项目时，海航的进展速度也急剧放缓，该公司的市值也在蒸发。不难发现，海航的收购已经停止，备受关注的当当收购也失败了。据“商业周刊”(BusinessWeekly)9月报道，自几个月前恢复交易以来，海航七家子公司的总市值已蒸发约1/4(100亿美元)。26.突显出海航在出售资产以偿还亚洲最大债务时所面临的挑战。

“商业周刊”进一步表示，虽然有迹象表明海航得到了政府的支持，但海航的子公司很难重建债券投资者的信心。今年6月，海航旗下的渤海黄金公司仅为9月份债券发行计划规模的一半，另一个风险信号是，该公司旗下的Setech巴拿马开曼公司(Setech巴拿马岛公司)在9月份表示，其1056亿美元的债券将在8周内赎回。这意味着海航仍需要出售更多资产来筹集资金。