海航：在资本运作中壮大，但高负债遭诟病

据路透社6月6日报道，海航集团有意收购两家南美航空公司Avianca Holdings SA和Avianca Brasil。这两家航空公司都在由企业家Germ控制的SynergyGroup控制之下。

如果交易达成，这将是海航在拉丁美洲的第二大手笔投资。 去年 11 月，海航同意支付 4.5 亿美元收购巴西第三大航空公司 Azul SA 的 23.7% 股份。

这只是海航收购海外资产的最新举措。在过去12个月中，海航平均每月达成一项协议：

上周，Air-AirGroup发布了一份声明，表示它正在与海航集团谈判，出售公司服务的份额为49.99%。

上周，维珍澳洲航空与海航集团宣布，双方已已就入资一事达成协议：海航同意以1.59亿澳元收购澳大利亚第二大航空公司维珍澳洲航空（Virgin Australia）13%的股权。

4月28日，海航集团旗下海航旅游集团宣布将收购卡尔森酒店集团(Carlson Hotels) 100%的股权，以及后者持有的瑞德酒店集团（Rezidor Hotel Group， AB）51.3%的多数股权。

4月，海航集团宣布收购英国外币兑换运营商International Currency Exchange (ICE)。ICE是全球最大的零售货币兑换运营商之一。

2月，海航以60亿美元收购美国科技公司英迈（Ingram Micro）。

去年8月，海航旗下渤海租赁斥资26.6亿美元并购爱尔兰飞机租赁公司Avolon Holdings Ltd. 100%股权。

……

只有到2015年，全球海航在旅游服务和航空运输业上下游的收购规模将超过40亿元。

海航在资本海外投资领域的表现十分突出：一季度外资收入达39.6亿元，比去年同期增长70.6%，海外利润10.1亿元，比去年同期增长205.9%。

随着集团的收购，公司的资产和规模大幅增长。目前，海航拥有两家航空公司，持有10家上市公司。据彭博社报道，HNA集团在全球的资产价值超过90亿美元。

海航：资本运营的发展与壮大

事实上，海航现在是一系列令人眼花缭乱的并购，从一开始就开始其惯常的做法。

1990年，海航的创始人以总督的航空助理的身份，从海南省省政府设立了1000万元的海南航空。此后，通过一系列资本运营手段，海航逐渐从"连一架飞机的机翼都买不起"航空公司发展到世界500强企业，是中国第四大航空公司。集团也通过"金融、重组、再融资"和其他融资方式和战略并购成为中国航空工业的"异质的"，先后列入A、B、H股。

近几年来，海航上市公司的融资主要以债权融资为基础，包括银行贷款和债券发行。

渤海典型案例已更名为渤海，是渤海典型案例之一。公司每年在上市后进行大规模收购。其中70%的收购来自银行贷款。

除了借款外，直接抵押股本也是海航获得资金的一种方式。截至去年7月底，海航已承诺提供43英镑。在该公司44.32%的股权中，84%的股权来自渤海租赁。

经济观察员去年报告说，在债权融资的帮助下，海航集团从原来的1000万元开始了资本，开发了规模达48亿元的资本帝国。

现在，海航正悄然从过去的债务融资转向股权融资，去年的融资规模约为668亿元。其中，主要的方法是频繁增加。

去年，在短短9天的时间里，海航的五家上市公司进行了一系列的增资，总计人民币537亿元。计划中，海南航空公司将增加240亿元，海航投资增加120亿元，食品类股份增加8亿元，渤海租赁增加160亿元，西安民生增加9亿元。

在分析师看来，股权融资主要是为了获得更多的资金。长江商学院院长李去年表示，海航在建设大型金融平台后，将能够通过财务杠杆获得更多、更便宜的资金，从而为海航集团的未来扩张提供资金支持。融资租赁的一般杠杆可以扩大10倍。

在拟由海航建造的大金融平台中，海航投资和渤海租赁是主要力量。前者以信托、保险、公开发售的金融牌照为主体，后者则以融资租赁为基础。

融资租赁只是海航获得廉价资金的渠道之一。海气帝国正在制定其他金融执照。

海航集团董事长陈锋自豪地宣称，“中国没有人能看到大海。”

高危人群疾病

然而，海洋的疯狂资本运营及其途径也存在缺点，即是一种高负债。

海气系统的负债率很高。一季度末，海南航空公司的负债率为69%，渤海黄金管制和负债比率为75%。

中国经济网(ChinaEconomicNetwork)去年公布的数据显示，海航的几家上市公司的资产负债率超过70%，因此被形容为“债务线上的商业帝国”。

巨额债务导致世界许多疾病由外界多年来引起。业界认为，大规模收购可能对HNA的金融链和随后的资产集成构成了挑战。

“不可否认，这种游戏是一把双刃剑。一旦资金链出现问题，整个链条就会受到很大影响。”一位资本家告诉中国经济网络。

作为回应，HNA回应说，航空业本身是一个负债高的行业，资产沉重，“80%的债务比率非常健康。\r\r\r\r\r\r\n""

此外，一些分析师认为，海航系统的这种增长在某种程度上将高风险转移给股东。"随着股东数量的增加成为最后的投标人，风险也越来越大。同样，它解释了为什么海航上市公司在相对较低的水平上进行交易。"一个行业消息人士称。