国泰航空“套期保值”失算：油价上涨反而更好过

全世界的乘客都欢呼：航空公司取消燃油附加费的日子即将到来。上周，香港民航处(民航处)表示，从2月起，航空公司将不能对从香港起飞的航班征收乘客燃油附加费(目前，长途航班和短途航班的燃油附加费分别为14美元和3美元)。目前，油价处于12年多来的最低水平。

乘客们可能会为节省一点钱而欢呼；对国泰航空(国泰航空)的影响将更加喜忧参半。好消息是，瑞士信贷(CreditSuisse)的数据显示，机票价格较低，而乘飞机的人数通常都在增加。坏消息是，取消燃油附加费后，燃料成本管理不善就失去了缓冲。虽然许多同行，如美国和中国大陆航空公司，不再对冲不断上涨的油价，国泰航空的对冲合约一直延续到2019年。这有时很昂贵。2008年，国泰航空的一揽子计划押注于错误的方向，抹去了10亿美元的利润。去年上半年，国泰航空公司理论上节省了9亿美元的燃料成本，因为平均油价下降了近50美元一桶，但避孕套损失了6亿美元。

国泰航空也面临其他挑战。国泰航空的门票有一半是以美元以外的货币出售的。美元走强损害了国泰航空的利润，国泰航空公布了美元盯住美元的业绩。

国泰航空股价较夏季高点下跌了2/5，这反映了这一点。上周四，香港民航处宣布取消燃油附加费，国泰航空股价上涨了8%。这似乎太早了。去年11月，国泰航空表示，其2016年燃油需求的约3/5已锁定在每桶85美元的布伦特原油。今年到目前为止，布伦特原油的平均价格是每桶32美元。最好的情况是，油价不太可能再下跌50美元一桶，因此对冲损失应该减少。具有讽刺意味的是，如果油价上涨，国泰航空的境况会更好。