安邦“截胡”万豪 　“得手”又如何？

这个周末，在酒店业，三家大公司的名字一直在刷着他们的朋友圈-万豪(Marriott)、喜达屋(Starwood)和安邦。前两家公司在很大程度上同意了“婚姻”，万豪计划以122亿美元收购喜达屋。然而，安邦的“半途而废”打算以129亿美元的高价“亲吻”。

就在上周末，喜达屋证实，安邦保险集团(Anbang Insurance Group)、弗劳尔斯投资公司(Flowers Investment Company)和春华资本有限公司(春华资本有限公司)的一个财团自发出价，形成了一个“更好的选择”，告知万豪打算终止合并协议，而万豪仍有权提出要约，直到2016年3月28日，这影响了喜达屋股东大会的延期。

尽管从理论上讲，万豪仍然有权投标一段时间，但从业界的角度来看，喜达屋基本上打算“花”安邦在投标人得到它的原则上。

然而，为什么安邦，其主要业务是金融和保险业，竞购酒店？即使它是成功的，如何在未来管理它，或简单地评价酒店的现金流？

“砍掉胡”的高价

“海外并购交易实践指南和案例分析”(Practice Guide and Case Analysis for 500评为亚太地区最佳公司法律事务之一，他进行了基本的报价分析-万豪的总报价为122亿美元(目前万豪的股票价值为108亿美元)，考虑的是万豪的股票(根据目前万豪股票的价值计算，价值为119亿美元)。以105亿美元的现金(3.39亿美元)，喜达屋的股东可以在万豪合并后获得0.92股外加每股2美元的现金。综上所述，万豪对喜达屋股东的出价相当于每股63.74美元。

交易完成后，喜达屋最初的股东将拥有合并后公司37%的股份和万豪最初股东的63%。喜达屋(Starwood)分时度假业的分拆将得益于最初的股东，根据目前的市场状况，股东价值约为7.8美元(每股5.5美元)。

看起来有点复杂吗？没有必要去研究这些细节，但土豪安邦的商业逻辑却是简单而有力的。安邦的出价是每股76美元，每股129亿美元，重点关注所有现金。

因此，我们做了一个简单的数学计算，即万豪对喜达屋股东的出价相当于每股63.74美元，而安邦则计划进行全现金交易，相当于喜达屋股东每股76美元。

很明显，英勇的安邦出价远高于其竞争对手万豪(Marriott)。难怪喜达屋(Starwood)证实，安邦保险集团(Anbang Insurance Group)、花卉投资(Flowers Investment)和春华资本有限公司(春华资本有限公司)的一个财团自发出价，已成为通知万豪(Marriott)终止交易的“更好选择”。

那么万豪输了吗？

从卖方对喜达屋的意图来看，卖方确实更喜欢安邦，而安邦的出价很高。 但喜达屋也给万豪留下了空间，万豪仍然有权投标到 2016 年 3 月 28 日。

国际酒店巨头万豪集团(Marriott)并没有轻易放弃。万豪再次强调其推进和喜达屋交易的决心，指出喜达屋合并给双方股东带来了长期价值。

，万豪对安邦非约束性引文的攻击，是在最后一刻主动表示兴趣，具有高度的条件性和非约束性。当然，这样的攻击，与科尼集团对中连师的攻击相比，仍然是礼貌的。但这还不够。如果万豪要想成功，它还需要让喜达屋董事会相信，它的部分股票考虑将带来更好的长期回报，并在说服和支持机构股东方面做得很好。当然，万豪也可以寻找其他土豪作为盟友竞购喜达屋。

然而，万豪必须在3月28日前完成这一系列计划，这对万豪来说应该是非常有压力的。

如果你拿到了呢？

虽然现在还不是最后确定的时候，喜达屋对土豪安邦的倾向已经变得清晰了。假设安邦最终带走了喜达屋，安邦的意思是什么？

研究安邦的并购流程，可以看出安邦非常热衷于海外并购..

公共信息显示，2015年2月，安邦以19.5亿美元收购了纽约的标志性建筑沃尔多夫(Waldorf)。此前，安邦分别以11.7亿美元和4.1亿美元收购了伦敦的赫伦大厦(Heron Building)和曼哈顿的美林金融中心(Merrill Lynch Financial Center)。以每间客房的价格计算，这笔交易创造了美国酒店史上最高的购房价格。3月13日，安邦购买了豪华酒店战略酒店和度假村。来自美国私人股本巨头黑石集团的65亿美元。该价格也被认为是中国内地买家购买美国房地产资产的最高交易价格。

从积极的角度看，近两年来，以保险为代表的中国资本开始“走出去”，这是实现资产配置多元化，使海外投资成为合理的最优配置的重要途径之一。相对而言，酒店业尤其是经营成熟、品牌价值较高的酒店业，整体风险系数较低。考虑到当前全球经济下滑的趋势和酒店资产的整体低价，即使喜达屋(Starwood)等公司适当提高报价，它们仍是成本效益更高的目标。因此，目前成熟的酒店资产是资本方低价购买的好时机。

赵华能说，“酒店的现金流非常好，已经成熟的酒店相当于一台提款机。目前，在许多大型商业项目中，酒店业是必要的，因此发展前景很好。从投资的角度看，世界上最理想的投资是金融、房地产和稀有资源三大类，酒店业具有金融和房地产的优势。酒店业的现金流保证了超市、商店等不存在应收帐款和多角度债务问题，客户的付款是即时的，酒店的投资可以在整体财务中发挥重要作用。个人自主知识产权的酒店品牌甚至是一种稀缺资源，因此理想投资的三大类都涵盖在内。首席知识专家指出。

然而，值得注意的是，安邦收购喜达屋可以从金融投资的角度来理解，但毕竟酒店业需要专业管理。安邦并不是一家专业的酒店运营商，如何平衡未来的管理整合可能是一个问题。

这正是竞争对手万豪的专长，万豪表示，如果成功完成对喜达屋的收购，这家新的酒店集团将在全球100多个国家拥有5500家酒店，使酒店总数达到110万间。万豪也有自己的专业精神，以应对安邦缺乏酒店专业精神。

“相对而言，酒店仍然是轻资产，更多来自品牌价值，因此管理非常重要。从品牌整合、市场覆盖和酒店扩张的角度来看，万豪的确可以更有利于喜达屋的发展，安邦可能发现很难对喜达屋的酒店管理做出太多贡献，因此安邦收购轻资产也是有风险的。因此，如果安邦确实赢得了喜达屋，就需要仔细考虑是否应该随后购买一系列相关的配套资产，以改善喜达屋项目，还是从轻量资产开始，更多地介入有明显升值空间的重资产领域。”赵焕炎相信。