香港旅游经历近年最为凄惨的暑假

对于香港的投资者来说，在周末有时会堵住街道的反水货乘客活动可能不值得太多关注，但今年迄今，投资者在面对游客减少所引发的连锁反应时，利用空头头寸来表现自己的态度。

“(香港)零售业已空置近一年。”一位不愿透露姓名的香港对冲基金人士向“金融日报”(FirstFinancialDaily)直言。另一家外国对冲基金也表示，做空与旅游相关的零售、购物中心和其他股票确实是一种受欢迎的策略。

在香港上市的奢侈品品牌普拉达(Prada)首当其冲，9月份前3个交易日的卖空比率最高，为64.97%，而9月2日和9月4日，香港的卖空比率分别超过30%，属于销售额下滑最严重的珠宝类。在铜锣湾拥有多家购物中心的0014.HK，在9月份前3个交易日的卖空率也平均约为27%。

“游客的减少，是他们受影响最直接的部门，未来的商业环境，包括高租金、港元和美元等加强这些因素，并不支持游客来港旅游，没有[有效的]解决办法。”中国银盛首席财富经理郭家耀告诉“第一财经日报”(FirstFinancialDaily)。

在瑞银(Ubs)周一发布的一份报告中，包括萨尔萨(Salsa)、周大发(Dafa)、世申兴业(shishen兴业)、银河娱乐(Galaxy Entertainment)和九龙仓库(Kinu)在内的零售业相关股票被列入了

做空的博弈

尽管中国游客继续在世界各地“购物”，但香港和零售业最近几年经历了最悲惨的暑假。

香港旅游发展局的数据显示，7月份来港游客较上年同期下降8.4%，这是近6年来旅游旺季7月的首次下降，内地游客人数同比下降8.8%。今年7月，中国赴日游客比去年同期增加了一倍多，中国赴澳游客比去年同期增长了16%。香港的零售额连续五个月下降，七月份较上年同期下降百分之二点八，其中珠宝及其他货品的跌幅最大。

反映在股市，甚至在今年第二季度香港股市涨幅最好的时候，恒生指数(HangSengIndex)在今年触及创纪录高点的同时，也未能打击零售行业。然而，直接卖空零售股票并非易事。

“一段时间以来，零售股一直处于高位，但多数零售股没有足够的流动性，比如佐达努(Zodanu)和萨沙(Sasha)，而且很难做空大量资金。.)董事总经理杨燕德表示，由于流动性等因素，散户股票的借贷成本目前并不低。以普拉达为例，早些时候的借贷成本约为10点。

但根据港交所的数据，普拉达今年第二季度的卖空比率仍然很高，第二季度的平均卖空率为31.83%，6月份的平均卖空率为42.4%。相比之下，虽然豪华品牌Coach也在香港上市，但由于上市方式的引入，流动性不足，“幸存”已成为一个短期标准。

“除了整体零售业的影响外，普拉达也有其自身的问题，该品牌是单一的，并受到反腐败的影响，副美还没有做过。”杨燕德说。瑞信(Credit Suisse)分析师伊西斯·王(Isis Wong)还表示，尽管普拉达有其品牌价值，但它对亚太地区销售的依赖，以及自身定价策略的问题，都对该公司的业绩产生了负面影响。

零售收入下滑最严重的珠宝，也是股市做空的方向。香港交易所(HKEx)的数据显示，今年第二季度，属于珠宝类的周胜生和周大福的平均卖空比率分别为26.25%和20.14%。

“零售行业通常的做空比例可能在 10% 左右，不足 20% 比较常见，超过 20% 比较高。” 郭佳瑶指出，零售行业的盈利状况有可能继续恶化，未来降价的压力依然存在。

收租员间接地被卖空了。

与直接卖空零售股票相比，更多的机构愿意通过租赁公司间接做空。“其中一些租赁公司比零售股流动性更强，比如码头是蓝筹股。”杨燕德指出。

据港交所统计，拥有商城物业的希山兴业和码头集团第二季度平均分别为21.85%和28.22%。两间商场均位于旅游区，码头位于尖沙咀海港城及铜锣湾时代广场，而希慎兴业则在铜锣湾设有利台广场及西神广场。

今年上半年，码头海港城和时代广场的零售额分别较上年同期下降7.1%和9.6%，由于高端品牌的主导地位，在零售业中处于领先地位。瑞士信贷(CreditSuisse)将目标价格从62港元下调至48.26港元。尽管今年上半年，希慎的表现超过了预期，但花旗和德国银行都认为，该公司从事高端零售业务，游客减少将拖累其业绩。

投资者担心，零售收入的进一步下降将很快对房地产开发商的租金收入构成压力。德国银行预计，未来 12 个月，主要地区的零售租金将下降 15% 至 20% 。

瑞银香港公司(UBS Hong Kong)的战略分析师梁玉昌表示，位于香港黄金区一楼的非珠宝零售商需要将租金从峰值水平上削减70%，以支付零售商的开支。虽然有些业主同意减租40%至50%，但有些公司表示。不过，由于本月来港旅客的消费持续下降，以及租金下降的趋势，香港可能会有更多商铺停业。

七月份香港通宵旅客人数较上年同期下降百分之十一点六，而内地来港过夜旅客人数则较一年前下跌百分之十四点七。过夜游客人数的下降也导致酒店入住率在今年前7个月下降到85%，比去年同期下降了5个百分点。行业数据显示，酒店价格平均下降了20%以上。但由于缺乏合适的短期目标，酒店业尚未成为对冲基金的目标。

今年9月，希慎的卖空率飙升至59.29%。7，根据Asdak的数据，码头的这一比例为41.87%。杨燕德承认，香港零售业的增长已经持续了12年，但才刚刚开始改变方向，在未来两个或三个月内几乎没有改善的可能。

澳门受影响

自今年年初以来，收入连续下滑，导致股空头比例下降。香港交易所(HKEx)的数据显示，今年第二季度，银行娱乐、梅尔科国际(Melco International)和金沙中国(Sands China)的平均卖空比率均超过20%。

澳门政府 7 月 1 日放宽签证规定，刺激赌股经历短暂的小阳春.. 根据新规定，持中国护照从外国直接或最近经澳门机场前往澳门的旅客，或在过去一个月内未进入澳门的旅客，将获得 7 天（ 首次）过境停留期。 入境澳门后未经澳门机场前往外国或逾期滞留澳门的，可在一个月内第二次取得两天停留期的罚款。

“在这项政策出台之前，只有16到170000个跨境签名，自开放以来，7月份已增加到260000个。。

然而，随着香港游客的减少，澳门与香港的“捆绑”也受到了影响。今年7月，澳门入境游客人数同比下降3.8%，内地游客同比下降6.1%，给业带来了更大压力。业希望利用大众市场获得新的生活。

阿斯达克数据显示，过去 5 个交易日，银河娱乐、美尔科国际、金沙中国、永利澳门均值为 22.17% 、 30.3% 、 19.56% 和 33.61% ，永利澳门 8 月连续 5 个交易日做空。

“一旦风吹草动，股与空头的比率就会上升。”廖世凡说，虽然大众市场对业收入的贡献已经从百分之三十上升到百分之四十六左右，但澳门游客的减少并不像香港那么明显，游客的数量也不是最重要的决定因素。

廖世凡表示，随着澳门新赌场的开通，港珠澳大桥的开通也将帮助澳门业逐步企稳，但仍难以恢复到2003年的水平。